大家好，今天小編關(guān)注到一個(gè)比較有意思的話題，就是關(guān)于教育課程分銷體系圖表的問題，于是小編就整理了1個(gè)相關(guān)介紹教育課程分銷體系圖表的解答，讓我們一起看看吧。

華東醫(yī)藥和復(fù)星醫(yī)藥和恒瑞醫(yī)藥營(yíng)收都差不多，為什么市值差那么多？

要解釋這個(gè)問題，得搞明白影響市值的關(guān)鍵因素是什么？

首先來看一組公式：

市值=股價(jià)*總股本

股價(jià)=每股盈利*市盈率

可以得出，市值=市盈率*每股盈利*總股本=市盈率*凈利潤(rùn)。

所以，理論上來說，凈利潤(rùn)和估值決定了一家公司的股價(jià)和市值。

2019年，恒瑞醫(yī)藥營(yíng)收233億元，歸母凈利潤(rùn)53.3億元，扣非凈利潤(rùn)49.8億元。

復(fù)星醫(yī)藥營(yíng)收286億元，歸母凈利潤(rùn)33.2億元，扣非凈利潤(rùn)22.3億元。

華東醫(yī)藥營(yíng)收354億元，歸母凈利潤(rùn)28.1億元，扣非凈利潤(rùn)25.7億元。

恒瑞的凈利潤(rùn)是復(fù)星的1.6倍，華東醫(yī)藥的1.9倍，當(dāng)然這還不是差距最大的地方。

其實(shí)，相差還是蠻大的！

從總資產(chǎn)利潤(rùn)率(%)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)、 總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率(%)等多項(xiàng)指標(biāo)來看，恒瑞醫(yī)藥都是要比復(fù)星醫(yī)藥、華東醫(yī)藥要強(qiáng)很多的 ！

并且，恒瑞醫(yī)藥主要是以抗腫瘤、麻醉、造影、其他等收入為主的。

其中抗腫瘤藥：胃癌、乳腺癌、胰腺癌、肺癌。

中國(guó)前五大癌癥：肺癌、乳腺癌、胃癌、結(jié)腸癌、肝癌。

等等。

可以說是世界醫(yī)藥的核心！

而且從研發(fā)的對(duì)比我們可以看到。

恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)比其他藥企要高得多。

公司市值的高低，有兩個(gè)因素來決定。

根據(jù)市值=凈利潤(rùn)*估值的公式，影響企業(yè)市值只和凈利潤(rùn)和估值有關(guān)。

恒瑞2019年?duì)I收232.89億，凈利潤(rùn)53.28億。

復(fù)星醫(yī)藥2019年?duì)I收285億，凈利潤(rùn)33億。

華東醫(yī)藥2019年?duì)I收354億，凈利潤(rùn)28億。

在營(yíng)收規(guī)模差不多的情況下，恒瑞的凈利潤(rùn)是最多的，幾乎是華東和復(fù)興凈利潤(rùn)的總和。

在影響市值的第一個(gè)因素凈利潤(rùn)這塊，華東和復(fù)興就已經(jīng)敗下陣來。

這個(gè)其實(shí)不能看營(yíng)收的，股票市值的高低應(yīng)該看的是利潤(rùn)和估值，從盈利角度上來看是市場(chǎng)給予該股票的未來的盈利預(yù)期，利潤(rùn)和營(yíng)收都屬于滯后指標(biāo)，股票市場(chǎng)交易的其實(shí)是市場(chǎng)對(duì)于股票未來盈利的預(yù)期。最后，就是估值，估值影響因素較多，市場(chǎng)整體流動(dòng)性、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好等等因素。

首先，從凈資產(chǎn)收益率(ROE)的角度來分析，恒瑞醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率為16%，復(fù)星醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率為7.52%，華東醫(yī)藥的凈資產(chǎn)收益率為17.61%。再看負(fù)債率華東醫(yī)藥的負(fù)債率為39%，復(fù)興醫(yī)藥負(fù)債率為50%，恒瑞醫(yī)藥的負(fù)債率僅有12%。簡(jiǎn)單的來看，恒瑞醫(yī)藥的高凈資產(chǎn)收益率靠的是自身經(jīng)營(yíng)，而華東醫(yī)藥和復(fù)興醫(yī)藥凈資產(chǎn)收益率有很一部分是杠桿的功勞。

從估值的角度來看，就算市場(chǎng)給與復(fù)星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥同樣的估值(當(dāng)然這個(gè)肯定不可能)。那么市值=利潤(rùn)*估值，我們來看最近3年2017年、2018年、2019年恒瑞醫(yī)藥的利潤(rùn)分別為32億、40億、53億，復(fù)興醫(yī)藥23億、20億、22億，華東醫(yī)藥17億、22億、25億。因此，就算給與恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥同樣的估值，恒瑞醫(yī)藥依然是最大。，

從估值的角度來看，市場(chǎng)不可能給與三者同樣的估值，一則是三者未來的想象空間不一樣，再則就是從歷史業(yè)績(jī)來看恒瑞的成長(zhǎng)性也是更高，三則從國(guó)外的醫(yī)藥行業(yè)成長(zhǎng)路徑來看，未來生產(chǎn)創(chuàng)新藥的企業(yè)未來市值成長(zhǎng)空間也是最大。因此市場(chǎng)會(huì)給未來想象空間更大，成長(zhǎng)性更高，已經(jīng)有成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)新藥更高的估值。目前，三者的動(dòng)態(tài)PE估值也支撐這個(gè)觀點(diǎn)，截至到2021年2月20日，恒瑞醫(yī)藥的動(dòng)態(tài)PE為98倍，復(fù)興醫(yī)藥的動(dòng)態(tài)PE為37倍，華東醫(yī)藥的動(dòng)態(tài)PE為17倍。從醫(yī)藥行業(yè)的相對(duì)估值來看，肯定是華東醫(yī)藥低估，但是看股票不能從絕對(duì)的PE估值看，如果按照這個(gè)邏輯，那么銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)的估值更低。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來看，恒瑞醫(yī)藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)為抗腫瘤藥物、麻醉、造影劑等，且產(chǎn)品的毛利都在75%以上，且主營(yíng)收抗癌藥品的毛利率高達(dá)93%。復(fù)興醫(yī)藥的產(chǎn)品相對(duì)較雜，占其主要營(yíng)收的非高毛利的抗癌藥，而是抗感染和消化相關(guān)的藥物產(chǎn)品，其中還有原材料藥品，其毛利率只有27%，產(chǎn)品相對(duì)較多且毛利率高低不等，會(huì)拉低整體毛利率。最后是華東醫(yī)藥占營(yíng)收比例最大既然是商業(yè)，驚不驚喜意不意外，醫(yī)藥公司既然不做藥確做商業(yè)，商業(yè)的毛利率既然只有7.58%，就算其他醫(yī)藥和醫(yī)美的毛利在高，其整體毛利率肯定也是三者其中最低的。

最后，國(guó)家政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的紅利，帶量采購(gòu)影響很多醫(yī)藥、醫(yī)療器械公司。但是，國(guó)家對(duì)于創(chuàng)新藥確是不遺余力的鼓勵(lì)和支持。在加上國(guó)產(chǎn)替代的概念提出和未來人口老齡化，創(chuàng)新藥的研發(fā)迎來需求和政策的雙重刺激，作為中國(guó)創(chuàng)新藥的研發(fā)實(shí)力最強(qiáng)的龍頭企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥尤其特有的稀缺性和不可替代性。而華東醫(yī)藥主要產(chǎn)品糖尿病口服藥本身面臨很多替代產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，布局醫(yī)美對(duì)與該公司未來或許有一定帶動(dòng)，但是目前市場(chǎng)面臨著龍頭華熙生物、愛美客的競(jìng)爭(zhēng)。

最后，從利潤(rùn)角度來看，恒瑞的利潤(rùn)是最高。從估值角度來看，恒瑞具有高增長(zhǎng)、可持續(xù)、確定性強(qiáng)的特點(diǎn)，在疊加人口老齡化和國(guó)產(chǎn)替代化政策的雙重刺激，市場(chǎng)更愿意給其更高的估值。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角度來看，恒瑞作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)的龍頭，多款產(chǎn)品研發(fā)已經(jīng)進(jìn)入臨床實(shí)驗(yàn)，后續(xù)產(chǎn)品量豐富。抗癌藥本來技術(shù)壁壘就相對(duì)較高，決定其具有較高的毛利率，且產(chǎn)品一旦批準(zhǔn)上市，可實(shí)現(xiàn)迅速放量。在盈利相對(duì)較高，且市場(chǎng)給予比其他兩家公司更高的估值情況下，市值比其他兩家高是一個(gè)很正常和合理的情況。

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